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 信用风险进入高发期债基净值波动加大
  2017-03-17 14:48:58   来源:中国网

  随着年报披露临近以及信用公司评级调整期的到来,债券市场再次进入“排雷”期。与此相应的是,由于预期风险事件增多以及信用债流动性不佳,基金公司调仓引发债券基金净值大幅波动,个别债基单日波动超过1%。

  分析人士指出,考虑到2017年的大环境是货币收缩,在此背景下,违约风险上升将是大概率事件。虽然去年四季度以来,信用债出现了一波调整,但从目前看,调整的幅度对信用风险的释放仍不足,信用风险可能是债市今年最大的潜在风险。

  多只债基单日大幅波动

  3月份以来,多家企业发布业绩快报显示连续亏损,多只交易所债券面临暂停上市风险,这些债券大多集中于产能过剩行业。同时,由于3月信用债到期量巨大,债券市场信用风险边际大幅上升。

  在此背景下,多只债券基金近期出现单日净值大幅波动,包括富国天丰强化收益债基、嘉实稳丰纯债基金等多只基金都出现了超过1%的单日净值下跌。

  数据显示,截至3月14日,富国天丰过去一个月累计净值下跌1.6%,而嘉实稳丰3月以来累计净值下跌超过1.2%。这些基金在过去两周均出现过单日净值下跌超过1%的情况。

  对于大多数年份净值平均增长只有4%至5%的债券基金来说,上述跌幅可谓损失惨重。相关人士表示,造成上述净值波动的原因并非债券违约,而是由于基金经理预判市场调整进行调仓所致。

  “调整组合有两大背景:一是年报业绩披露时间和评级公司调整信用评级重合,可能会引发信用风险提升;二是美联储加息概率升至90%,如果加息将对国内债券市场带来一定冲击。”上述人士表示,2016年出现了260次评级下调,其中144次出现在3月到6月,尽管国内债市从去年的调整中有所修复,近期信用债收益率也有微幅上行。

  警惕信用风险上升

  事实上,出于对风险事件的担忧,信用债在市场上已经成为“无人问津”的品种。由于流动性不佳,在此时选择调仓自然也要付出较高的代价。

  中债登公布的最新托管数据显示,2月份,托管量增加的券种只有金融债,其余券种托管量均有所减少。从机构层面看,各类金融机构均在加码金融债,企业债则遭遇持续减持。

  “商业银行、基金为最大的两类增持金融债的机构,而银行间企业债则无人问津,遭各类投资机构净减持。”有分析认为,这一状况与信用债近期发行量较少有关,也不排除信用利差继续扩大的预期。

  博时基金副总裁邵凯表示,今年宏观政策弱化了增长目标,对于资产泡沫和金融风险的防控显著提升,并且可能在政策上主动引导一部分非系统性风险的释放。从这个角度看,相关行业和主体的信用风险暴露依旧是最大的潜在风险所在。

  鹏扬基金总经理杨爱斌也指出,虽然此前的债市调整对于流动性的补偿提高了很多,但对于违约的补偿仍比较少。

  “考虑到2017年的大环境是货币收缩,在此背景下,违约风险上升将是大概率事件。从这点来说,市场对货币收紧导致的信用利差扩大预期不足。中期来看,随着反通货膨胀的信贷紧缩政策逐步实施,低评级信用债违约风险将大幅提升。”杨爱斌说。

  不过也有基金经理表示,随着调整深入,部分信用品种的配置价值也在显现,主要集中在中短久期的中高评级品种上。这部分品种的信用利差的修复相对充分,绝对收益的配置价值相对于同期限贷款利率而言也较高。

  南方基金副总裁李海鹏表示,在供给侧改革的大背景下,部分周期性行业龙头企业发行债券的信用利差仍有收窄的空间。这些行业可能从去年的煤炭、钢铁拓展至化工、有色等领域。

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